Diversificación

La idea es antigua, pero Harry Markowitz la formalizó en 1952 con su artículo sobre selección de portafolios. Demostró que el riesgo de un portafolio no es el promedio del riesgo de cada inversión: depende también de cómo se mueven entre sí. Si dos activos no suben y bajan al mismo tiempo, juntos fluctúan menos que cada uno por separado. Ese trabajo le valió el Premio Nobel de Economía de 1990.

¿Cómo funciona en números?

La medida de qué tanto se mueven juntos dos activos es la correlación, que va de 1 (se mueven igual) a −1 (se mueven en sentido contrario). Supongamos dos activos con la misma volatilidad, 20% anual, y un portafolio con la mitad en cada uno.

El rendimiento esperado es el mismo en las cuatro filas; lo que cambia es cuánto oscila el portafolio. Por eso se dice que la diversificación es lo más cercano a una ganancia gratuita en finanzas.

¿Qué riesgo elimina y cuál no?

Hay dos tipos de riesgo. El riesgo específico es el de una empresa o un sector: una mala administración, un fraude, un producto que fracasa. Ese se reduce mucho al repartir el dinero entre muchas empresas de sectores distintos. El riesgo de mercado afecta a casi todo a la vez: una recesión, una crisis financiera, un alza fuerte de tasas. Ese no desaparece al diversificar dentro del mismo mercado, y por eso los portafolios combinan clases de activos distintas, como acciones, bonos y oro, y distintos países y monedas.

¿Por qué falla justo en las crisis?

Porque en los momentos de pánico las correlaciones suben: muchos activos caen al mismo tiempo cuando los inversionistas venden lo que pueden para tener efectivo. Un portafolio que parecía muy repartido puede caer casi tanto como el mercado. Los activos que suelen sostenerse mejor en esos episodios, como los bonos de gobierno de alta calidad o una parte en dólares, son los que más aportan a la diversificación, aunque rindan menos en años buenos. El tipo de cambio cumple ese papel para muchos inversionistas mexicanos.

¿Cómo se diversifica en la práctica?

La forma más simple es con fondos que agrupan muchos activos, como un ETF que replica un índice amplio. Después hay que revisar el reparto una o dos veces al año y regresar a las proporciones elegidas, porque lo que más subió termina pesando más de lo planeado. Diversificar más no siempre es mejor: tener diez fondos que invierten en lo mismo da una falsa sensación de reparto.